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| 下半年冷拔异型管钢材市场还能逞强吗 |
| 钢管厂|无缝钢管厂|精密管钢厂 日期：6-28 |
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二季度末钢材价格指数为4110元/吨，同比下跌3.29%，为3月份以来市场价格同比再度转负，显示供需关系再度走弱，这也是本轮供给侧结构性改革自去年四季度见顶后持续走弱的结果，冷拔异型管其中新产能的投放成为核心压制因素。库存方面，二季度末社会库存总量为1122万吨，低于去年同期939万吨市场规模，同比增长9.44%，市场库存开始出现增长，供需关系走弱。
粗钢产量和钢厂库存规模均处于高位区间。从重点企业日均粗钢产量口径来看，二季度日均粗钢均值超200万吨以上，高于上年同期的194.71万吨的均值，也高于上季度的188.00万吨的均值，粗钢产量创出新高。而截至5月中旬的钢厂库存总规模为1268万吨，略低于去年同期1391万吨，显示出市场供需走弱压力可控。
行业环保政策调整，高炉开工率提升，钢厂盈利面走弱。生产方面，二季度高炉开工率均值为69.85%，高于上年同期的69.5%，也高于上半年均值66.79%的水平；盈利方面，二季度钢厂盈利面均值为81.03%，低于上年同期的84.66%，显示行业盈利有一定走弱。
短流程炼钢来看，利润同样反映出走弱的态势，二季度电炉吨钢利润均值为301元/吨，冷拉异形管虽远高于一季度利润均值不足50元/吨的状况，但仍小幅低于去年同期的362元/吨，异型管显示的供需关系走弱同长流程钢厂所一致。
钢材出口改善动力不足，难以缓解供给压力。5月份钢材出口574.3万吨，同比下降16.53%，低于前5个月累计同比增长2.5%的水平，而前5个月钢材累计出口2909万吨，高于去年同期出口2849万吨，表明海外市场难以分担国内供给压力。
钢铁产业固定资产投资高位与产量快速释放，产能投放启动。钢铁产业固定资产投资处于高位水平，数据显示，前4个月产业固定资产投资累计同比为43.3%，高于上月的2.7%和去年同期的5.3%，处于高速增长态势；同时，产量出现快速投放，这是自我们去年三季报以来，我们持续强调的产能投资加快和产能投放对市场的压力，也是对我们行业新产能周期启动观点的应验。前5个月，粗钢产量与生铁产量累计同比增速分别为10.2%、8.9%，显著高于去年同期5.4%、-0.6%，表明产量处于加速投放当中。另外，今年以来，生铁产量出现大幅增长，并大幅缩小与粗钢增速的差距，表明今年产能的投资更多向长流程钢厂倾斜，短流程产能投资或出现一定的放缓。
下半年成材市场展望
供给方面：产能投资带来的产能投放已经快速开启，供给端压力加大。一季报中我们指出2019年粗钢产量累计增长将保持在均值9%以上，而前5个月实际产量增速为10.2%，则是印证了我们供给增长预测；而从前述分析中，我们看到产能投资43.3%的高增速，粗钢产量的增长将进一步加快，全年潜在的产量增速预计将不低于11%，供给增速较快；而这一快速增长的产能投资，也造成环保限产等措施影响微弱，表明产能投资已将钢厂环保水平提高到一个达到低排放标准的水平，如此在过去的3年中，对供给产生重大影响的环保限产等举措，对当下的钢铁生产活动的效力已经十分微弱，支持了产量的快速释放，因此下半年，产能投放的速度是我们关注的核心。
需求方面：受国内去杠杆影响，固定资产投资继续走弱，上半年地产投资支撑的固定资产投资也将出现下滑，基建投资大幅对冲经济下行压力的做法，目前仍然是受到政府节制的。综合来看，需求端增速的下滑在下半年是确定的，而节奏仍然是我们投资把握的核心。
数据显示，前5个月，固定资产投资累计同比增速为5.6%，比去年7月份去杠杆政策调整起点的5.5%仅略微高0.1%，而结构上来看，地产投资支撑了上半年的投资，前5个月地产投资累计增速为11.2%，处于高位区间，但增速较上月回落0.3%，从下半年的基数走高来看，下半年地产投资仍将进一步下滑；基建投资方面，虽然部分专项债可适用于资本金，再度加杠杆融资，支持基建投资，但在政府仍强调控制隐形债务的背景下，基建投资回升的幅度有限，预计下半年基建投资增速回升至5%—7%的水平，综合来看，下半年需求端更多表现出一种趋势下行的态势，其中淡季面临的需求压力将大。
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冷拉异型钢管“质量强钢”路在何方
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铁矿石带来的成本上涨压力依旧支撑外圆内花键管成材市场中枢
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